文/王慧莹。不想

修改/半夜 。做泡

潮玩赛道，泡玛又将跑出一家上市公司
。特第

近期 ，事够52TOYS向港交所递送招股书，性感冲刺IPO。不想如若成功上市，做泡52TOYS将成为继泡泡玛特 、泡玛布鲁可后的特第第三家潮玩上市公司 。

在招股书中 ，事够52TOYS自称为“第三大IP玩具公司”
。性感按2024年国内商场GMV核算，不想52TOYS商场份额为1.2% 
，做泡位列第三 。泡玛

翻看财政指标
，52TOYS的体现不算亮眼。招股书显现，52TOYS在2024年营收6.3亿元
，同比增加约30%；但公司仍未能盈余 ，2024年亏本1.22亿元，期内亏本率到达19.3%。

更为重要的是
，52TOYS的IP竞赛力也备受检测。

招股书发表，公司自有IP出售收入在2022年为1.32亿元
、2023年为1.3亿元 、2024年为1.54亿元。出售份额占比从2023年的28.5%降至2024年的24.5% ，自有IP出售占比继续下滑。

这对52TOYS而言并非好痕迹  。在潮玩赛道 ，泡泡玛特的成功现已验证过IP是护城河。必定程度上，守不住IP，意味着守不住生命线，这也是品牌亏本的重要原因。

站在整个职业 ，潮玩商场的特殊性在于“盘子大 、集中度低”  ，国信证券数据显现 ，我国潮玩职业的CR5占比不到25%。即便是泡泡玛特，在国内商场份额仅占8.5%，也便是说 ，泡泡玛特尽管是头部，但并非一家独大 。

另一边 ，职业规划在扩展
，但职业盈余期日渐消逝是不争的现实，能留给52TOYS多少蛋糕，取决于它本身的差异化定位 。

早在建立之初，52TOYS创始人陈威就清晰表明，不做“泡泡玛特第二” 。当同质化竞赛不断加重，52TOYS 企图以差异化战略扯开商场缺口 ，从IP运营到出售途径
 ，从产品创新到商场布局 ，这条差异化的路途能走多远，要打个问号 。

1、依靠授权IP， 52TOYS想象力几许？

潮玩赛道炙手可热。

5月22日 ，泡泡玛特股价达229港元/股，市值打破3000亿港元，打破前史新高
。不到两个月时刻，泡泡玛特股价大涨58.64% ，市值也水涨船高 。

今年以来，泡泡玛特的炽热也再次带火了整个赛道。不到半年，潮玩赛道的其他玩家连续传出上市的音讯。

5月23日，52TOYS品牌主体公司北京乐自天成文明开展股份有限公司向港交所主板递送上市招股书 ，保荐组织为花旗和华泰世界。

走到港交所门前，除了财政指标外 ，本钱考量更多的是品牌的想象力。作为一个潮玩品牌 ，IP无疑支撑想象力的要害。

不同于泡泡玛特的自有IP，52TOYS从最开端就走向“自有IP+授权IP”的路途 ，且以后者为首要营收来历。

招股书显现，曩昔三年，52TOYS授权IP的出售占比逐年增加。2022年-2024年授权IP产品出售额分别为2.33亿元 、2.86亿元及4.06亿元 ，占总收入份额分别为50.2% 、59.3%和64.5%。

其间，不乏像蜡笔小新、猫和老鼠
、哆啦A梦等世界闻名IP 。据灼识咨询数据 ，2024年按GMV核算，52TOYS蜡笔小新以及猫和老鼠产品系列位列我国同类IP产品队名 。到2024年末
，52TOYS具有80个授权IP 。

接近提交招股书之际，52TOYS进一步扩展了授权IP的“朋友圈”。5月12日，万达电影旗下全资子公司影韶光与关联方儒意星斗一起出资52TOYS，两家出资方合计出资1.44亿元。

万达电影的公告中着重，两边拟在IP玩具产品的开发及售卖 、商场营销和其他相关范畴翻开战略协作。战略协作的内容包含途径协作、品牌宣扬协作及IP协作等 。

能够预见的是，经过与万达的协作，52TOYS能够优先取得优质影视IP的授权，将抢手电影人物形象开发成玩具产品 ，凭借影视IP的热度快速翻开商场 。早在2023年，52TOYS首先与《漂泊地球2》联名，推出多款变形机甲玩具，包含Ben Ben、550W及550C以及Framer，引发了商场的广泛重视。

不过 ，授权IP占大头 ，意味着要给IP方支付真金白银
，直接影响到其财政的体现。依据招股书
，2024年，52TOYS的IP授权本钱到达4575.5万元，占出售本钱的12.1%，占全体营收的份额约为7.26%。毛利率方面，2024年52TOYS的毛利率为39.9%。至今，52TOYS没有完成盈余。

别的，比起自研IP，授权IP给品牌带来更多挑选的一起 ，也削弱了其在IP话语权上的位置 。尤其是当授权方呈现了问题 ，那52TOYS的产品出产也自然会受到影响。

当下的潮玩商场竞赛剧烈且涣散，即便是泡泡玛特也仅占有不到10%的商场份额
。参阅泡泡玛特，上市后股价坐起过山车
，52TOYS想要安稳本身，在商场中包围 ，不是件简单的事。

2、自有IP不行强 ，52TOYS亟须补课 。

差异化是52TOYS一直想讲的故事。

招股书中，52TOYS用许多篇幅叙述“IP中枢”战略，中心在于用多元化品类打出差异化
。详细到品类上，比较于泡泡玛特以盲盒为主，52TOYS掩盖品类更多 ，包含盲盒、变形机甲&组装、可动人偶 、鹊拾乐、超活化及衍生周边等6大产品线。

固然，品类的丰厚并不意味着差异化 ，终究仍是要靠IP说话。对52TOYS而言
，进步IP吸引力仍是绕不开自有IP的开发 。

当时 ，52TOYS旗下具有猛兽匣 、胖哒幼、Sleep等35个自有IP 。其间 ，科幻类“猛兽匣”系列体现杰出，已推出逾越160款SKU累计GMV达1.9亿元，并拓宽至漫画、小说等跨业态内容。

但从GMV上看，招股书显现，授权IP中， GMV第一名的蜡笔小新到达了6亿元。比较之下，二者相差不少 。

这必定程度上反映了52TOYS在自有IP上的竞赛力缺少，也直接影响了其财政指标。参阅职业，自有IP的打造能够让品牌具有更高的品牌辨识度和用户忠诚度，企业能够更好地掌控产品的规划、出产和出售环节
，降低本钱，进步毛利率
，增强商场竞赛力 。

简言之，只要自有IP才干进步本身的独家竞赛力，加强品牌闻名度。

52TOYS也认识到了这一点。52TOYS在招股书中表明，完成自有及授权IP商业化的才能对公司事务亦至关重要 。它也说到了危险——新IP发生的经济利益或许无法到达预期或无法抵销与授权IP相关的IP授权本钱或与自有IP相关的研制本钱。任何未能完成自有及授权IP商业化的状况均或许对公司的未来远景、事务、运营成绩及财政状况形成严重晦气影响。

值得重视的是，自有IP的缺少也影响了52TOYS的品牌辨识度和品牌形象。授权IP形式下，协作往往并非独家 ，像三丽鸥、草莓熊这类IP在许多潮玩品牌门店随处可见
。

当顾客在其他品牌门店中也能买到同类IP产品
，那52TOYS便缺少了显着标签，也影响着用户的复购率。

全体来看，打造一个成功的自有IP需求长时间的投入和精心的运营，从IP形象的规划 、故事内容的创造，到商场推广、粉丝互动等多个环节都需求做到极致 ，52TOYS要补的课有许多 
。

3、IP玩法 ，是走出差异化的要害。

在潮玩职业，52TOYS不是新兵。千禧年末，对玩具保藏颇有主意的52TOYS创始人陈威在北京鼓楼开了一家玩具店 。

在随后的十余年中 ，陈威拿下了孩之宝、McFarlane TOYS、日本万代 BANDAI 等世界玩具品牌等代理权和经销权
，也为后来52TOYS的分销途径奠定了优势 。

52TOYS的呈现也和许多零售品牌的思路相同 ，跟着消费商场的改变，顾客习气向线上搬迁，线下零售业态受到冲击 ，线下商铺店东们也随之转化赛道。

再将视角缩小 ，在潮玩职业 ，谈起52TOYS，商场忍不住想到泡泡玛特 。

无论是创始人的早年阅历，仍是创业选取的赛道，52TOYS和泡泡玛特都有些偶然地类似 。也正因如此，52TOYS从一开端就被商场拿来和泡泡玛特作比照。

不过，陈威并不介意被比照 ，在他看来 ，52TOYS不会做“泡泡玛特第二”。由于52TOYS有自己的差异化定位——保藏玩具，这是它和以潮流玩具为主的泡泡玛特最大的不同之处 。

所谓保藏玩具，掩盖的玩具品类更广泛。在陈威看来，盲盒是入门级的保藏玩具 ，而保藏玩具所承载的风格、体裁和文明能够愈加多元 ，产品形状也丰厚多样，还包含机甲 、变形玩具、可动人偶等
。

这也很好地回应了上文说到的产品多元化。

此外 ，52TOYS还在用户集体上走出差异化 。陈威此前泄漏，52TOYS的用户年纪规模更为广泛，且男性用户的占比更高 。

其间
，以猛兽匣为主的科幻IP首要面向男性商场。依据招股书 ，猛兽匣在售SKU共有288款 ，包含变形机甲 、组装玩具、静态玩偶、可动玩偶机保藏卡、纪念章 、钥匙扣等 。

更重要的是，在IP玩法上，是52TOYS“不做泡泡玛特第二”的要害
。

比较于泡泡玛特盲盒、城市乐土等玩法 ，52TOYS注重于在影视、游戏以外开发协作目标 ，如博物馆、乐土、旅游景点等干流衍生品出售场景。

现在 ，“猛兽匣”系列人物以恐龙、野兽 、昆虫等为原型，在青少年和动物爱好者中受欢迎，已入驻长隆休假区 、海昌海洋公园、我国科学技术馆
。

面向文旅商场，52TOYS还推出了“超活化”系列，意味着“逾越传统 、活化前史 、传承文明”。2021年，52TOYS相继推出《超活化系列之光彩照人》、《超活化仕女日常办公室的故事》、《马踏肥燕》等产品，交融了唐朝仕女、三星堆、兵马俑等前史文明元素和形象 。

不容忽视的是
 ，潮玩品牌考究的是爱好消费 ，为顾客打造沉溺感很重要，某种程度上能够影响顾客下单 。像泡泡玛特、TOP TOY等品牌不只将门店开到更多城市的中心地带，还进行了具有潮流感的装饰 。

比较之下 ，52TOYS更依靠于经销商途径 ，中心自营门店打造有些短缺。陈述期内，52TOYS在我国的自营门店数量分别为19家
、15家 、10家 。这间隔52TOYS说到的，三至五年内，计划在我国内地开设逾越100间自营品牌店还有很长一段间隔。

从当时玩法的作用来看，52TOYS的IP玩法尽管使其在商场上具有必定的差异化竞赛优势，但优势并不显着。此次上市之路  ，还要看其怎样加固IP护城河
，能否快准狠地找到本身的中心优势，以此支撑成长性。

“52”谐音“我爱”，“52TOYS”的意义便是“我爱玩具”。创建之初，陈威想做我国人自己的”变形金刚”。假如成功上市 ，间隔陈威做成“我国变形金刚”的愿望就又近了一步。

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